美元走强周期下，大宗商品价格普遍承压，美元涨对大宗商品

美元霸权下的“黑色黄金”：石油价格的阴晴圆缺

在波诡云谲的全球经济棋局中，美元的每一次脉搏跳动，都牵动着大宗商品价格的敏感神经，而素有“黑色黄金”之称的原油，无疑是这其中最为瞩目的焦点。当美元进入走强周期，一股无形却强大的力量便开始悄然收紧大宗商品的“价格缰绳”，原油价格的起伏，更是成为这场全球经济角力中最生动的注脚。

美元的强势，如同一个巨大的“吸金器”，吸引着全球的资本流向美元资产。这种资本回流效应，使得原本流向其他货币计价资产（包括大宗商品）的资金量减少，从而抑制了对这些商品的需求。更直接的是，大多数原油交易是以美元计价的。当美元走强，意味着购买原油需要花费更多的本国货币。

对于非美元国家的进口商而言，这无疑增加了他们的采购成本，直接打击了原油的购买意愿，导致需求萎缩，价格自然承压。

回溯历史，美元强周期与原油价格的低迷往往如影随形。例如，在21世纪初的美元贬值周期中，国际油价一路飙升，一度突破140美元/桶。而当2014年美联储开启加息周期，美元指数显著走强时，国际油价则经历了断崖式的下跌，从高位跌至30美元/桶附近。这一轮美元走强的背景，通常伴随着美国经济的相对强劲，以及美联储收紧货币政策以应对通胀压力。

在这种环境下，美元的避险属性得到凸显，资本倾向于回流美国，进一步巩固了美元的强势地位。

这种压力是如何具体传导到原油市场的呢？是需求端的直接抑制。正如前文所述，非美元国家的进口成本增加，会直接导致原油需求下降。尤其是一些依赖原油进口的发展中国家，本币贬值加上美元升值，使得他们的财政负担骤然加重，不得不削减原油采购量。

是金融属性的削弱。原油不仅是实物商品，更是一种重要的金融资产，其价格很大程度上受到投机资金的影响。美元走强，意味着以美元计价的原油期货等衍生品吸引力下降，投机者可能会选择获利了结，或将资金转移至其他更具吸引力的美元资产，这会加剧原油价格的下行压力。

美元的强势还会影响到产油国的生产和出口策略。虽然以美元结算的原油价格看起来在下跌，但对于以本国货币结算的产油国来说，情况可能更为复杂。如果本国货币也相对美元贬值，那么即使美元计价油价下跌，本国获得的收入可能并未同比例下降，甚至可能因为出口量的增加而保持稳定。

长期来看，全球需求的萎缩最终会迫使产油国重新审视其产量策略。在美元强周期下，为了维持出口收入，一些产油国可能会选择增加产量来弥补单价下跌的损失，这又会进一步加剧供过于求的局面，形成恶性循环。

当然，原油价格的博弈并非仅仅由美元一家独奏。地缘政治风险、OPEC+的产量决策、全球经济增长前景、新能源替代的进展等因素，都在不断地为油价的走势增添变数。在美元强周期这个宏观背景下，这些因素的影响往往会被放大或扭曲。例如，即便地缘政治紧张导致供应担忧，但如果美元持续走强，其对冲负面影响的能力也会相对增强。

反之，一旦美元走弱，地缘政治的风险就可能立即转化为油价飙升的催化剂。

当前，全球经济正处于一个充满不确定性的十字路口。主要央行，尤其是美联储，在抗击通胀的道路上展现出坚定的决心，加息周期仍在延续，这为美元的强势提供了一个坚实的基础。在此背景下，国际油价的承压态势似乎已成定局。投资者和行业参与者需要密切关注美元指数的波动，以及美联储的货币政策信号，这如同在大海中航行，美元指数就是那张指引方向的海图，而对原油市场的未来判断，则需要在这张海图的指引下，结合供需基本面、地缘政治等其他变量，进行更为精细的“海图绘制”。

“工业命脉”的低语：金属价格在美元潮汐中的沉浮

如果说原油是“黑色黄金”，那么金属，尤其是工业金属，则堪称“工业命脉”。它们是现代工业的基石，支撑着建筑、制造、能源转型等各个领域的蓬勃发展。在美元走强周期的强大引力场下，这些“工业命脉”的价格也同样面临着普遍性的压力，它们在美元潮汐的起伏中，演绎着各自的悲欢离合。

与原油的逻辑大体相似，金属价格在美元走强周期中受到多重因素的压制。是直接的购买力削弱。绝大多数国际金属交易同样以美元计价。当美元升值，意味着其他国家和地区需要用更多的本国货币来购买相同数量的金属。这无疑增加了下游制造业的生产成本，尤其对于那些对金属价格敏感的行业，如汽车、电子产品、建筑等，会直接导致其对金属的需求下降。

当需求减弱，价格自然难以支撑。

是融资成本的上升和投资吸引力的转移。美元走强往往伴随着全球利率的上升，因为美联储加息是驱动美元走强的核心因素之一。更高的利率意味着持有美元计价资产的融资成本增加，同时也使得美元存款和债券等避险资产的吸引力增强。这会导致一部分投机资本从金属等风险较高的商品市场流出，转而投向更为稳健的美元资产，从而减少了进入金属市场的资金量，对金属价格构成下行压力。

美元的强势还会影响到金属的全球供应链和生产成本。一些非美元国家的金属矿产企业，其融资可能更多依赖于本国货币或人民币等。但当美元升值，若其用于采购设备、技术或支付部分债务时，成本也会相应增加。而对于那些以美元计价进行销售的金属生产商，虽然美元计价的销售收入可能保持稳定，但随着全球需求的萎缩，他们可能面临销售量下降的困境，迫使他们采取降价策略以维持市场份额。

不同种类的金属，其受美元走强周期的影响程度也会有所差异，这取决于它们的供需基本面、金融属性以及在地缘政治中的地位。

以铜为例，作为“铜博士”，其价格往往被视为全球经济健康的晴雨表。在美元强周期下，由于铜广泛应用于建筑、电力和汽车制造等行业，这些行业的活动放缓会直接打击铜的需求。铜的生产成本和融资成本的上升，也会对其价格产生压力。不过，随着全球能源转型加速，对铜的需求（尤其是在电力基础设施和电动汽车领域）呈现出长期增长的趋势。

这种结构性需求的变化，可能会在一定程度上对冲美元走强带来的短期压力，使得铜价的下跌幅度可能小于其他工业金属。

再来看铝，作为一种轻质、耐腐蚀的金属，广泛应用于航空航天、汽车、包装等领域。其生产过程对能源消耗巨大，因此，能源价格的波动对其生产成本有着显著影响。在美元走强周期中，如果能源价格也因美元升值而承压，这可能会在一定程度上缓解铝的生产成本压力，但全球经济放缓导致的整体需求下降依然是其价格面临的主要挑战。

铁矿石，作为钢铁生产的主要原料，其价格走势与全球基建和房地产市场的景气度密切相关。在美元走强背景下，全球经济增长放缓的担忧会直接抑制对钢铁的需求，进而影响铁矿石的需求。中国作为全球最大的钢铁生产国和消费国，其国内经济政策和房地产市场的走向，对铁矿石价格的影响尤为关键。

即使美元走强，若中国经济保持韧性，对铁矿石的需求能够维持一定水平，也能在一定程度上支撑铁矿石的价格。

黄金，虽然常被归类为贵金属，但其与工业金属的逻辑有所不同。黄金更侧重于其避险和保值属性。在美元走强周期中，理论上，美元本身的吸引力会削弱黄金的避险需求。情况并非总是如此简单。当美元的走强伴随着全球经济衰退的风险加剧，或者通胀预期在高位徘徊，黄金作为对抗不确定性和通胀的传统避险工具，其吸引力反而可能增加。

因此，黄金在美元强周期下的表现，往往更为复杂，受到通胀预期、地缘政治风险以及实际利率等多重因素的交织影响。

展望未来，美元走强的周期是否会持续，将很大程度上取决于美联储的货币政策路径、美国经济的韧性以及全球地缘政治格局的演变。一旦美元强势不再，甚至出现逆转，那么被压制已久的金属价格有望迎来反弹。在全球经济结构性调整（如绿色转型）加速的背景下，部分金属（如锂、钴、镍等新能源金属）的长期需求前景依然乐观，这可能会在一定程度上抵消美元周期性波动的影响。

总而言之，美元强周期对大宗商品价格普遍性压力的影响，是一个复杂而动态的系统性问题。理解美元的货币政策、全球资本流动、地缘政治因素以及商品自身的供需基本面，是把握这一轮市场脉搏的关键。在风云变幻的市场中，审慎的分析和前瞻性的布局，将是投资者和行业参与者应对挑战、抓住机遇的制胜法宝。