恒指期货主力最新报 23825 点，日内在 23700-23940 区间来回拉锯，日内波动幅度不小，成交量和持仓维持活跃水平，多空换手持续增加，盘面反弹之后再度进入消化阶段，很难走出持续单边行情，一边是政策预期带来的底部托底，另一边海外流动性收紧压制估值，两股力量持续对抗。恒指作为离岸市场指数，天然同时受内外两套逻辑约束，外围这边美债收益率和美元是影响外资风险偏好最核心的变量，只要美债收益率维持高位，外资对于港股这类新兴市场资产的配置意愿就很难快速回暖，一旦美国通胀数据超预期，降息预期继续延后，外资容易阶段性减仓港股，带动恒指承压，反过来美债回落、美元走弱的时候，资金回流，权重板块就容易迎来修复行情，同时纳指、道指的隔夜涨跌也会直接影响恒指开盘情绪，隔夜美股大涨，恒指高开概率偏高，美股走弱，恒指往往跟随低开，外围联动属性很强。内部基本面这边，市场持续博弈国内稳增长政策落地节奏，地产、消费、平台经济的政策信号是权重板块的重要驱动，恒生指数里面金融、地产、互联网科技股权重占比很高，板块分化直接拖累或者带动大盘，互联网板块容易受监管、业绩指引、回购消息刺激走出脉冲行情，地产链则持续跟着销售数据、保交楼、融资支持政策走，业绩修复不及预期的时候，权重容易持续压制指数，高股息的银行、能源板块走势相对抗跌，在大盘震荡的时候起到托指数的作用，这也是近期港股结构性行情很明显的原因，指数不动，板块之间强弱差距很大。资金端要看两股核心力量，南向资金和海外外资，南向资金属于相对稳定的配置盘，逢低持续布局高股息、优质科技龙头，是市场很重要的底部支撑，但南向流入节奏不稳定，如果短期连续流出，盘面情绪会快速转弱；外资的波动会更激进，一旦风险偏好下降，集中减仓带来的抛压很重，另外港股的沽空数据也值得留意，震荡行情下沽空占比抬升，说明短线空头博弈情绪升温，市场信心偏弱。汇率层面同样不能忽略，港币联系汇率制度绑定美元，人民币汇率波动会改变内资南下配置的性价比，人民币走强的时候，同样港元资产的成本下降，有利于南向资金流入，人民币走弱阶段，南下资金意愿会明显收敛，间接压制恒指反弹空间。企业盈利端目前处于验证阶段，中资企业财报陆续披露，市场持续等待营收和利润的边际改善信号，在盈利没有明确回暖之前，资金大多以交易政策预期为主，预期兑现之后容易出现利好出尽回落的情况，很难走出趋势性大涨。技术盘面来看，恒指上方第一压力在 24150 一线，是前期反弹平台位置，每次冲到这个区间抛压都会明显加重，下方核心支撑放在 23550 附近，这是近期多次测试的防守位置，只要支撑没有有效跌破，大的震荡格局就没有被破坏，一旦放量下破，调整空间会进一步打开，上方站稳压力之后，才会打开向上修复的空间，操作思路上震荡行情不适合追涨杀跌，尽量等价格靠近支撑或者压力位置再做应对，日常重点跟踪美债收益率、美元指数、南向资金流向、港股沽空数据、国内政策消息、互联网和地产龙头的消息以及隔夜美股表现。

风险提示：本文仅为行情复盘观点，不构成任何投资建议，恒指受外围消息、汇率、政策影响波动极大，港股期货波动快、交易时段长，杠杆交易风险很高，参与务必严格控制仓位，做好止损安排。